Extraído de: EFE
A finales de la década de 1960, Milton Friedman aclaró sufamosa ocurrencia afirmando que «En cierto sentido, ahora todos somos keynesianos; en otro, ya nadie es keynesiano».
En la primera parte, todos somos keynesianos porque el gasto descontrolado del gobierno nos ha obligado a serlo. En el segundo sentido, no somos keynesianos porque ese gasto ha diezmado nuestro bienestar financiero. La Teoria Monetaria Moderna (TMM) es esencialmente una rama del keynesianismo en la que el gobierno puede gastar hasta la saciedad y, en consecuencia, imprimir dinero sin ningún efecto negativo. Con la inflación histórica que estamos experimentando, la TMM ha sido completamente repudiada. La TMM está muerta y debe ser enterrada.
En sus libros básicos de economía, el profesor Paul Krugman predica el keynesianismo. Enseña a los estudiantes el multiplicador del gasto público. En su cuento de hadas, el gobierno gasta un dólar y la economía crece más de un dólar. La primera pregunta del estudiante debería ser: ¿De dónde viene ese dólar de gasto? La siguiente pregunta debería ser: Si este multiplicador místico fuera real, ¿por qué no gastar y gastar y gastar? Las respuestas son directas y constituyen la base del repudio de la TMM. Un dólar de gasto público debe proceder de un dólar de impuestos, en algún momento. En el segundo, el Gobierno Federal creyó tanto en el mito de Krugman como en la TMM, y gastó todo lo que pudo. Finalmente, llegó el final inevitable, y no fue un cuento de hadas.
Si no hubiera ninguna consecuencia discernible para el gasto público, entonces el incentivo para cualquier gobierno sería rociar dinero en todas direcciones. El keynesianismo, el multiplicador de Krugman y la TMM intentaron dar cobertura y permitir al gobierno gastar. Es simplemente imposible, y no se discute, que en algún momento, ese dólar de gasto debe provenir de un dólar de impuestos. Si hay déficit presupuestario, el gobierno toma dólares prestados para compensar el déficit. En la mayoría de los casos, lo hace emitiendo bonos del Estado. Para mantener su insaciable deseo de gastar dinero y no aumentar los impuestos actuales hasta niveles poco atractivos, el gobierno emite una deuda considerable.
En los últimos años, el ratio deuda/PIB ha superado el nivel del 100% y se encuentra ahora en un máximo histórico. Esto crea numerosos problemas, entre los que destaca el aumento de los tipos de interés. Si el gobierno aumenta la oferta de bonos, el precio debería bajar y la rentabilidad (rendimiento de los intereses) subiría. Con esa deuda gigantesca, el aumento de los rendimientos obligaría al gobierno a gastar aún más en el pago de intereses, lo que daría lugar a todo tipo de efectos negativos sobre la economía en general.
Entra la magia de la Expansión Cuantitativa (QE del inglés quantitative easing) y la TMM. El Gobierno quiere gastar, pero sin subir demasiado los impuestos. Entonces debe emitir deuda, pero sin que suban los tipos de interés. Pues bien, ¡la Reserva Federal puede intervenir y comprar bonos! Suena perfecto, sobre todo para los funcionarios que quieren gastar y afirmar que están estimulando la economía. Y lo que es mejor, no hay límite real a la cantidad de dólares en bonos que puede comprar la Reserva Federal. Trillones y trillones son posibles. El balance de la Fed aumentó en aproximadamente 8 billones de dólares en los últimos 20 años, de los cuales más de 4 billones sólo en los dos últimos años. Hay un problema crucial, y aquí es donde la TMM se utiliza para ofuscar: Cuando la Reserva Federal compra bonos, está imprimiendo dinero.
Se trata de una imprenta bastante sencilla. La Reserva Federal compra un bono a un vendedor. El vendedor entrega el bono a la Reserva Federal y ésta pulsa un botón para depositar dinero en la cuenta del vendedor. Ese dinero se crea pulsando una tecla. El sonido de esta imprenta es Enter-Enter-Enter, click-click-click. Y así, sin más, en los dos últimos años, la Fed «imprimió» 4 billones de dólares nuevos. La Fed es también, con mucho, el mayor tenedor de bonos del Tesoro de Estados Unidos – con un balance actual de más de 8 billones de dólares. Pero la TMM dijo que esto no es un problema, y durante años y años parecía estar en lo cierto, ya que la Fed estaba haciendo crecer su balance sin signos perceptibles de inflación.
Pero había inflación. Simplemente se manifestaba en otros lugares además de los precios al consumo. La inflación es un fenómeno monetario. Es matemática básica. Si se añaden nuevos dólares a la oferta total de dólares, entonces el precio de todo aquello por lo que se puede cambiar un dólar debe subir. Es un hecho matemático, no una teoría económica, como un multiplicador o imprimir y gastar hasta la saciedad. Se añaden dólares, los precios en dólares suben. Mientras la Reserva Federal llevaba a cabo la QE aumentando su balance e imprimiendo dólares, el precio de los activos financieros se disparaba. Fuimos testigos de una de las mayores transferencias de riqueza imaginables a los poseedores de activos financieros, desde el público en general. Irónicamente, muchos de los que promovieron el keynesianismo y la TMM son los mismos que más se quejan de la desigualdad de la riqueza que sus políticas causaron directamente. Las burbujas se inflan con dólares. Y como la implementación del QE era la piedra angular de la política de la Fed, esa burbuja no corría peligro de estallar, porque la Fed simplemente compraría más bonos, e imprimiría más dinero. La TMM dijo que estaba bien.
Como el agua, sin embargo, el dinero finalmente encuentra su camino y rompe la presa. Con las acciones, las criptomonedas y los bienes raíces en camino a la luna, era sólo cuestión de tiempo antes de que todo ese dinero encontrara su camino hacia los bienes de consumo. La inflación, tal y como la entendemos comúnmente, había llegado. Estaba matemáticamente predestinada, y aún así de alguna manera inesperada. Históricamente alta. Estamos hablando de la década de 1970. Alta para el presupuesto familiar. Un crecimiento económico aplastante. Y todo por no haber planteado y comprendido en voz alta esas dos preguntas básicas: ¿De dónde viene el dinero, y si la teoría realmente funcionara, no debería el gobierno simplemente gastar dinero infinito?
Tal vez los gobernantes simplemente no quisieron plantearse ni entender esas preguntas. Fue divertido, para algunos, mientras duró. Pero ya se ha acabado. Hay que hacerse esas preguntas, una y otra vez. Porque las respuestas son obvias, claras e indiscutibles. Lamentablemente, también lo es la dolorosa solución a nuestra actual crisis de inflación. El gobierno tiene que reducir drásticamente el gasto, y la Reserva Federal tiene que reducir su balance.
Destetar al gobierno y a la Fed del gasto y la impresión será un proceso largo y agonizante. Y totalmente necesario. Ya nadie debería ser keynesiano. Desde luego, no si el objetivo es reducir la inflación y tener una economía creciente, robusta y libre.
El keynesianismo, el multiplicador de Krugman y la TMM han sido repudiados empírica, lógica, matemática y profundamente.